סקירת שוק ההון שבועית אגף כלכלה ומחקר

בארץ

מעל המצופה - המדד המשולב של בנק ישראל רשם עלייה משמעותית בדצמבר. צמיחה מדודה לצד נתונים מעודדים גם בתחילת 2025

שנת 2024 הסתיימה עם מגמה חיובית ומבטיחה, ונראה כי המגמה נמשכת גם בפתיחת 2025. המדד המשולב של בנק ישראל רשם עלייה משמעותית של 0.7% בדצמבר – הקצב החודשי הגבוה ביותר בשנת 2024.

נתון זה משקף את ההתאוששות המהירה בפעילות הכלכלית בסוף השנה, אשר הושפעה מגורמים כמו הפסקת האש בצפון, הדיווחים על הסדרה בעזה, וכן גידול ברכישות (דירות, רכבים ועוד) לפני העלאת שיעור המע"מ.

בהתאם לנתונים אלו, אנו מעריכים שהצמיחה ברבעון האחרון של 2024 צפויה להאיץ. עם זאת, השנה כולה צפויה להסתכם בצמיחה כוללת של כ-1%. למרות שזו צמיחה נמוכה יחסית (ואף שלילית לנפש), היא גבוהה מהתחזית האחרונה של בנק ישראל, שעמדה על 0.6% בלבד.

במקביל, הנתונים הראשוניים לינואר 2025 מספקים סיבות לאופטימיות. היקף הרכישות בכרטיסי אשראי המשיך לשבור שיאים במונחים נומינליים. עם זאת, אנו מעריכים כי חלק מהגידול משקף את עליית המחירים ולא רק התרחבות בפעילות הכלכלית.

לקראת החלטות ריבית השבוע מסביב לעולם.

סנטימנט החברות בגוש האירו עדיין חלש והריבית תמשיך לרדת (היום בשבדיה)

אירופה ממשיכה להציג חולשה כלכלית. סנטימנט החברות בגוש האירו נותר חלש גם בתחילת 2025, כאשר מדד מנהלי הרכש (PMI) לחודש ינואר עלה קלות ל-50.2 נקודות בלבד.

שיפור מתון נרשם בסנטימנט בגרמניה, בין היתר בשל פיחות האירו, בעוד בצרפת נמשכת חולשה ניכרת. במדינות אחרות בגוש האירו, הצמיחה ממשיכה להיות מונעת על ידי ענף התיירות, תוך לחצים מתמשכים לעליית שכר.

הסנטימנט החלש, יחד עם הירידה בציפיות לאינפלציה, סוללים להערכתנו את הדרך להפחתת ריבית נוספת על ידי הבנק המרכזי של גוש האירו, ככל הנראה בשיעור של רבע נקודת אחוז, בישיבה הקרובה ביום חמישי הבא.

בנוסף, אנו צופים שהבנק המרכזי של שבדיה יפחית היום (שלישי) את הריבית בשיעור של רבע נקודת אחוז, לרמה של 2.25%. צעד זה נתמך על ידי נתוני האינפלציה שירדו באופן מפתיע בדצמבר ל-2.1% בלבד (1.5% אינפלציית ליבה) וכן פעילות כלכלית מתונה במדינה.

עם זאת, אנו מעריכים כי קצב הפחתות הריבית במהלך 2025, הן בשבדיה והן בגוש האירו, יהיה מתון בהרבה בהשוואה לשנה שעברה.

ארה"ב נכנסת להמתנה, קנדה ממשיכה להוריד את הריבית (כבר מחר)

לאחר שלוש הפחתות רצופות, מחר אנו מעריכים כי הריבית בארה"ב תיוותר ללא שינוי, ברמה של 4.5%-4.25%. החוזק המתמשך של שוק העבודה, העלייה באינפלציה, ואי-הוודאות הנמשכת סביב מדיניות המכסים של ממשל טראמפ תומכים בהחלטה זו. עם זאת, אנו ממשיכים לחזות כי במהלך השנה הריבית בארה"ב תרד מעבר לציפיות הנוכחיות הגלומות בשוק.

מנגד, מספר שעות לפני החלטת הפד, אנו צופים כי הבנק המרכזי של קנדה יפחית את הריבית ברבע נקודת אחוז, זאת לאחר הפחתה משמעותית של חצי אחוז בהחלטה הקודמת.

החלטה זו נתמכת בירידה באינפלציה לרמה של 1.9% והמשך סימני החולשה הכלכלית במדינה, אשר תרמו בין היתר להתפטרותו של ראש הממשלה בשבועות האחרונים.

וביפן הכול הפוך. הריבית עלתה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2008

הבנק המרכזי של יפן העלה, כצפוי, את הריבית ברבע נקודת אחוז לרמה של 0.5%. למרות שזו רמה נמוכה במונחים בינלאומיים, מדובר בריבית הגבוהה ביותר ביפן מאז 2008.

העלאה זו הונעה על ידי אינפלציה עקשנית ופיחות במטבע, כאשר בדצמבר האינפלציה עלתה ל-3.6% (2.4% אינפלציית ליבה) – הרמה הגבוהה ביותר בשנתיים האחרונות.

בניגוד להחלטות קודמות, הבנק שידר מראש את כוונתו להעלות את הריבית, במטרה לצמצם תנודתיות חריגה בשווקים הפיננסיים כפי שנצפתה בקיץ שעבר. נגיד הבנק הדגיש כי העלאות ריבית נוספות תלויות במימוש התחזיות, שכן ההערכות הנוכחיות מצביעות על כך שהאינפלציה לא תחזור ליעד של 2% לפני 2026.

בשורה התחתונה, אנו מעריכים כי הבנק המרכזי יעלה את הריבית פעם נוספת במהלך השנה, אך לא לפני המחצית השנייה של 2025. תזמון ההעלאה צפוי להיות מושפע באופן משמעותי מתוצאות המשא ומתן השנתי על השכר בין איגודי העובדים למעסיקים הגדולים.

עפר קליין - סמנכ"ל בכיר
ראש אגף כלכלה ומחקר

הראל פיננסים